日前國務(wù)院公布《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》，這意味著行業(yè)進(jìn)入到建新規(guī)的新階段，“私募基金要更合規(guī)、科學(xué)地運(yùn)行，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”
私募基金業(yè)正在經(jīng)歷一場行業(yè)“洗牌”。中青報(bào)·中青網(wǎng)記者梳理中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已注銷私募基金管理人公示信息發(fā)現(xiàn)，截至7月29日，今年以來已注銷私募基金管理人共2027家，已超過去年全年總注銷數(shù)量的九成。
“政府監(jiān)管比以前更嚴(yán)格，也更科學(xué)化，投入的力量也較大，在這種情況下，一些經(jīng)營不善、合規(guī)性不強(qiáng)的機(jī)構(gòu)就被及時(shí)清理了。”中國政法大學(xué)資本金融研究院教授武長海告訴中青報(bào)·中青網(wǎng)記者，2018年出臺《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《資管新規(guī)》)以來，資管行業(yè)落后產(chǎn)能加快出清、機(jī)構(gòu)各歸主業(yè)，“可以說初步完成了金融業(yè)的供給側(cè)改革，這其中也包括被納入資管‘大家庭’的私募基金”。
實(shí)際上，以風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資為代表的私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資基金，是推動(dòng)我國創(chuàng)新型企業(yè)持續(xù)成長的關(guān)鍵力量。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月20日，今年以來，資本市場支持民企股債融資合計(jì)4595.39億元。其中，股權(quán)融資3437.92億元，交易所債市融資1157.47億元。
“清舊賬的下一步就是建新規(guī)。”武長海結(jié)合日前國務(wù)院公布的《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》(以下簡稱《條例》)說，這意味著行業(yè)進(jìn)入到建新規(guī)的新階段，“私募基金要更合規(guī)、科學(xué)地運(yùn)行，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”
“十年磨一劍”
對于近期多家“問題”私募注銷的情況，不少業(yè)內(nèi)人士表示，這是行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管的表現(xiàn)。
“過去人們對于私募基金不是那么關(guān)注，認(rèn)為涉及的人數(shù)較少，公司制、合伙制私募基金的投資人數(shù)一般不超過50人，股份公司制不超過200人。監(jiān)管重點(diǎn)在于公募基金，因?yàn)楣蓟鹕婕懊鎻V，但現(xiàn)在回過頭來看，實(shí)際上私募基金出現(xiàn)了大量的問題，正是由于缺乏這種監(jiān)管。”武長海舉例說，尤其是2017年前后私募基金出現(xiàn)過很多“爆雷”現(xiàn)象，“一些機(jī)構(gòu)并不是真正做私募，而是以多層嵌套的方式逃避監(jiān)管，從事非法集資活動(dòng)。”
上海金融法院2022年發(fā)布的《私募基金糾紛法律風(fēng)險(xiǎn)防范報(bào)告》顯示，近年來私募基金中規(guī)避合格投資者要求、變相資金池運(yùn)作、剛性兌付等違規(guī)情形突出，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。
該報(bào)告對上海法院2016-2021年審結(jié)的涉私募基金案件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)此類案件標(biāo)的額大且案件數(shù)量呈上升趨勢，訴訟標(biāo)的額主要集中在100萬元至1000萬元之間，案件數(shù)量近6年呈上升趨勢，尤其在2017年至2018年呈快速增長態(tài)勢。
“對私募基金來說，現(xiàn)在就是及時(shí)把監(jiān)管這一步補(bǔ)上來了。”武長海說。2017年參加過《條例》立法專家咨詢會(huì)的李壽雙是北京大成律師事務(wù)所高級合伙人，他撰文回憶說，實(shí)際從2012年修改《證券投資基金法》后就開始啟動(dòng)《條例》起草工作，“迄今已經(jīng)有十年，名副其實(shí)的十年磨一劍，今天終于成功落地。”
“在大力提倡繁榮資本市場，希望通過資本市場發(fā)展、提升中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的目標(biāo)之下，千萬不能忽視對私募股權(quán)投資基金加強(qiáng)監(jiān)管。”中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所資本市場研究室研究員尹中立告訴記者，加強(qiáng)監(jiān)管是為了讓整個(gè)市場更好、更穩(wěn)健地發(fā)展，這意味著要設(shè)置很多條條框框，業(yè)內(nèi)與監(jiān)管者之間的“博弈”往往會(huì)導(dǎo)致修改的時(shí)間跨越持久，“這一磨就是十年。”
尹中立補(bǔ)充說，過去幾年，市場一直處在波動(dòng)之中，這也會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管部門對一些新規(guī)章制度的出臺更加審慎。
“《條例》立法專家咨詢會(huì)后遲遲未見有效進(jìn)展，后面2018年出臺的《資管新規(guī)》徹底改變了資管市場生態(tài)，私募投資基金無論從市場到監(jiān)管也都發(fā)生了翻天覆地的變化。”李壽雙說，外界當(dāng)時(shí)不少人認(rèn)為命運(yùn)多舛的《條例》可能就此作罷。“沒想到(后來)又能重回軌道并快速推出，總算是補(bǔ)上了我國私募投資基金法律體系的關(guān)鍵一環(huán)。”
在武長?？磥?，《條例》被納入國務(wù)院立法規(guī)劃后的每一年，金融市場、監(jiān)管環(huán)境都在發(fā)生變化，《條例》也相應(yīng)加入了新的內(nèi)容。他說，近年來出現(xiàn)的新情況之一是高新技術(shù)“卡脖子”，這在一定程度上需要利用資本市場，以市場化手段來推動(dòng)高新技術(shù)的發(fā)展。“此次《條例》也將創(chuàng)業(yè)投資基金相關(guān)的規(guī)定單獨(dú)列為一章，以鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資基金促進(jìn)高新科技的發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持創(chuàng)新。”
為私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)投基金正名
不同于此前由證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》等部門規(guī)章，《條例》是私募領(lǐng)域的第一部行政法規(guī)。業(yè)內(nèi)人士表示，這是從行政法規(guī)的層面確立私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的法律地位，為行業(yè)監(jiān)管提供了更高位階的法律支撐及依據(jù)。
此前，我國證券投資基金法中，主要對私募基金中私募證券投資基金的監(jiān)管作出規(guī)定。對私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的規(guī)范主要依賴部門規(guī)章、規(guī)范性文件以及自律規(guī)則，監(jiān)管執(zhí)法依據(jù)和手段相對欠缺。
“這很容易導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)不知道該遵循什么，進(jìn)而出現(xiàn)畸形發(fā)展的隱患。現(xiàn)在《條例》公布后，從業(yè)者至少知道目標(biāo)是什么，知道哪些是不能觸碰的高壓線。”尹中立說，但行業(yè)定位只是為今后長久發(fā)展確立起一個(gè)基本的制度規(guī)范，“不是說有一個(gè)制度以后，整個(gè)行業(yè)就會(huì)馬上蓬勃發(fā)展起來”。
國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員、澳門國際銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理任濤也在分析文章中稱，總體來看，《條例》強(qiáng)調(diào)了對私募行業(yè)突出問題的源頭管控，并劃定了監(jiān)管底線，從嚴(yán)規(guī)范私募投資基金“募投管退”各關(guān)鍵環(huán)節(jié)的相關(guān)活動(dòng)，極大提升了私募違法成本，同時(shí)還對創(chuàng)投基金給予了傾斜性支持。
對創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施差異化監(jiān)管，也被認(rèn)為是此次《條例》的亮點(diǎn)之一。
《條例》發(fā)布當(dāng)天，司法部、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就《條例》答記者問，強(qiáng)調(diào)以創(chuàng)業(yè)投資基金為代表的私募基金在“投早投小投科技”方面發(fā)揮了重要作用，是促進(jìn)科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級的重要力量。
數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度，私募股權(quán)投資基金(含創(chuàng)業(yè)投資基金)累計(jì)投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項(xiàng)目數(shù)量近20萬個(gè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成股權(quán)資本金超過11.6萬億元。自股票發(fā)行注冊制試點(diǎn)2019年正式落地以來，近九成科創(chuàng)板上市公司、六成創(chuàng)業(yè)板上市公司和九成以上北交所上市公司在上市前獲得過私募股權(quán)基金支持。
上述證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人介紹，私募股權(quán)基金投資呈現(xiàn)典型的初創(chuàng)期、中小型、高科技特點(diǎn)，積極支持計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物等重點(diǎn)科技創(chuàng)新領(lǐng)域和國家戰(zhàn)略。截至2023年一季度，私募股權(quán)基金累計(jì)投資上述企業(yè)近5萬億元。
“《條例》在登記備案、資金募集、投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、現(xiàn)場檢查等方面，對創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施差異化監(jiān)管和自律管理，對主要從事長期投資、價(jià)值投資、重大科技成果轉(zhuǎn)化的創(chuàng)業(yè)投資基金在投資退出等方面提供便利。”首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授王韌告訴記者，這也是向創(chuàng)投行業(yè)釋放政策紅利的一種信號，引導(dǎo)資本流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，“也在一定程度上遏制過去常出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)炒概念、炒主題現(xiàn)象。”
順應(yīng)市場需求引金融“活水”
事實(shí)上，多年前還是“小眾行業(yè)”的私募基金，已成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，尤其是私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資，在推動(dòng)創(chuàng)新型民營企業(yè)發(fā)展中起到了重要的“催化”作用。
上述證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人介紹，截至2023年5月，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人2.2萬家，管理基金數(shù)量15.3萬只，管理基金規(guī)模21萬億元左右。
但這還不夠。東吳證券的研究報(bào)告顯示，2022年，我國直接融資占比僅為35%，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力仍需增強(qiáng)。“股權(quán)資金不足是制約我國創(chuàng)新的一個(gè)重要短板。另一方面，我國股權(quán)資金的持有期也低于全球水平。”全國社保基金會(huì)原副理事長陳文輝在接受媒體采訪時(shí)也指出，我國目前缺少股權(quán)性質(zhì)的長期資金，而私募股權(quán)投資基金作為長期資金“耐心資本”，對科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。
“如果資本市場沒有得到真正的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也很難得到真正創(chuàng)新。”武長海結(jié)合數(shù)據(jù)說，我國金融體系以銀行類金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，“以銀行貸款為主的間接融資占比較大”。
“從平均數(shù)據(jù)看，國內(nèi)單只基金規(guī)模、管理人平均管理規(guī)模與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距。”武長海分析說，一方面，我國私募基金行業(yè)還處于起步階段，另一方面，在全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，各個(gè)國家都面臨著風(fēng)險(xiǎn)出清的過程。“監(jiān)管部門加大對私募基金的監(jiān)管力度，有助于行業(yè)‘去偽存真’，并通過規(guī)范化引導(dǎo)，促使行業(yè)邁向市場化、法治化的新階段。”
在武長?？磥?，有法可依只是規(guī)范私募基金業(yè)健康發(fā)展的開始，未來更重要的是順應(yīng)市場需求，吸引機(jī)構(gòu)長期資金，為科技創(chuàng)新領(lǐng)域引來更多“活水”。
數(shù)據(jù)顯示，目前，在A股上市公司中，有六成以上為民營企業(yè)。上述證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，私募基金所投資企業(yè)廣泛覆蓋民營企業(yè)、中小企業(yè)。下一步，要拓展私募基金募資渠道，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。具體措施包括豐富資金來源，逐步擴(kuò)大引入保險(xiǎn)資金、社?；鸷宛B(yǎng)老金等長期資金，推進(jìn)信息披露、電子合同、份額登記等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強(qiáng)化投資者教育，拓寬退出渠道等。(記者 朱彩云)
編輯：郭成
